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券商最新评级:28股隐含巨大上升空间

2012/10/16 9:26:16来源:新华网 分享到

  编者按:股市风云,变化万千。昨日大盘低开低走,虽有金融指标股一度护盘且9月CPI符合市场预期,但在三季报不及预期的环境下,成交萎缩,创业板指数一度跌超1.7%,10余只触股跌停,沪指也失守2100点。以下是精选的最新券商评级28股,供广大投资者参考!

  金种子酒(600199):中期业绩符合预期

  600199[金种子酒] 食品饮料行业

  研究机构:东方证券 分析师: 施剑刚 撰写日期:2012年09月03日

  公司公布中期业绩报告:报告期内,公司实现收入和归属于母公司所有者的净利润分别为12.63 亿元和3.08 亿元,同比分别增长27.31%和53%,实现每股收益为0.55 元。

  公司中期业绩基本符合公司此前50-55%的预期区间,白酒业务仍是公司业绩贡献主体。上半年,公司白酒业务收入增长34.11%,而生化制药业务继续萎缩,收入同比下降7.9%,收入占比下降至9.34%。

  白酒、制药业务双贡献使盈利能力继续大幅提升,销售规模效应有所显现。报告期内,公司综合毛利率提升4.7 个百分点达到63.65%,其中,白酒业务毛利率增加1.57 个百分点至70.28%;生化制药业务毛利率提升3.16 个百分点至6.86%。销售费用率下降最为明显,同比下降4.28 个百分点,管理费用率略升,期间费用率下降给公司净利润大幅同比做出了贡献,我们分析认为,随着省内市场的逐步成熟,公司销售费用支出的规模效应已经逐步显现,但短期内进一步下降的空间并不大。

  产品结构继续优化,渠道深耕。徽蕴六年“金种子”系列中高档酒的推出,优化了公司产品结构,其增速取得较快增长,对公司毛利率的贡献继续加大。我们分析认为随着白酒销售旺季的到来和“双节”的推动,徽蕴系列酒销量将继续强劲增长势头,从而带动公司综合毛利率的提升。公司对“醉三秋”和“种子”系列酒销售结构的调整,以及对生化制药业务的压缩,亦将利于公司利润的提升。渠道上,公司利用产品的差异化定位,在保证省内市场产品升级的同时,全面铺开省外市场,我们继续看好2012 年公司省外市场布局的扩大和深入带来的收入增长。

  财务与估值

  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.02、1.45、1.92 元, 给予2012 年30 倍PE 估值, 对应目标价30.00 元,维持公司买入评级。

  风险提示

  宏观经济疲软;终端价格松动。

  深康佳 A:反转结点 逆袭可期

  000016[深康佳A(000016)] 家用电器行业

  研究机构:西南证券(600369)分析师: 李辉 撰写日期:2012年09月03日

  事件:

  深康佳A(000016)公布了2012年中报,公司2012年上半年实现销售收入约70亿元,同比增长了约3%;实现净利润1147万元,同比增长了106%;实现EPS0.01元,基本符合预期。

  点评:

  差异化新品成关键净利润同比大幅增长2012年上半年公司内销彩电业务优化产品结构,紧抓智能云电视方向,在3D电视、智能电视、LED电视等领域大力推出差异化产品,持续改善产品结构,盈利能力同比大幅提振,毛利率提升至19.36%。

  平板电视出口量增加公司外销业务主动调整销售结构,平板电视销量大幅增长,海外市场收入同比增长了7%。同时精耕细作,努力挖掘传统片区客户潜力,保证了整体销售收入的稳定性。

  白电业务体现控本能力2012年上半年公司白电业务收入7.2亿元,同比增长9%,毛利率环比提振3.6%。

  费用控制环比持续改善公司在费用控制方面有所改善,Q2期间费用率同比环比均有所改善。

  风险提示黑电竞争白炽化,渠道高度密集。

  盈利预测预期2011、2012、2013年每股收益0.17、0.20、0.26元,考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况,我们认为按2012年18倍PE较为合理,给予公司“增持”评级。

  朗姿股份(002612):经销收转自营,新品牌快速推进

  002612[朗姿股份] 纺织和服饰行业

  研究机构:第一创业证券 分析师: 吕丽华 撰写日期:2012年09月03日

  事件:

  近日,我们实地调研了朗姿股份,就公司经营状况、品牌经营、渠道建设、未来规划等方面与公司相关人员进行了交流。主要观点如下:点评:

  7月份销售转好,预测三、四季度的销售旺季有望提振全年业绩

  自营店和经销店的销售比约6:4,自营店毛利率高过经销店毛利率10PCT以上

  今年开始收回经销店并转成直营店运作

  新品牌玛丽安玛丽加快扩张

  OUTLETS整合将于今年内完成

  经营规模扩大导致存货较大增长

  股权激励彰显未来持续高成长

  维持“强烈推荐”评级

  微下调2012~2014年EPS预测分别为1.51元、2.04元和2.70元,当前股价对应下的2012年PE为20.3倍。公司处于我国自主高端女装品牌的第一集团,拥有与国际一、二线品牌抗衡的竞争优势,诸如在国内大型高端商场的终端销售网络、领先的产品设计水平、高端供应链的整合优势、多品牌运作发展策略的推进,加之股权激励的实施,均保障公司未来成长性依旧良好。维持“强烈推荐”投资评级。

  风险提示:销售网络渠道扩张未达预期、库存周转效率持续下降、管理风险等。

  弘业股份(600128):投资收益占比高

  600128[弘业股份] 批发和零售贸易

  研究机构:东北证券(000686)分析师: 赵新安 撰写日期:2012年09月03日

  报告摘要:

  2012年,弘业股份实现营业收入14.48亿元,同比增加3.8%, 实现归属母公司所有者的净利润0.33亿元,同比减少23.5%。 公司营业利润的增长主要来自于投资收益的贡献,2012年公司投资收益增长0.1%,投资收益占营业利润的比重为77.3%。

  2012年上半年,公司实现进出口总额2.87亿美元,完成全年计划的48.73 %;实现营业收入14.48亿元人民币,完成全年计划的43.88%。

  公司持有弘业期货21.75%的股份,2012年上半年,弘业期货实现净利润0.45亿元,为上市公司贡献净利润0.098亿元,占上市公司归属于母公司所有者的净利润的29.9%。 我们预测2012年弘业股份的每股收益为0.40元左右,给予公司谨慎推荐的投资评级。

  风险提示:世界经济形势不稳影响进出口贸易额,进而影响公司的经营业绩。下属子公司的经营状况不稳也会影响公司的经营业绩。

  老 凤 祥:珠宝首饰收入同比增长19.43%

  600612[老凤祥(600612)] 休闲品和奢侈品

  研究机构:兴业证券(601377)分析师: 向涛 撰写日期:2012年09月03日

  我们维持此前的盈利预测,由于公司10送2已实施,将2012-2014年盈利预测相应调整为每股1.14元、1.66元、2.18元,公司品牌影响力强,渠道布点深入低线城市,维持“增持”评级。

  百圆裤业(002640):网络扩张快速、终端营销精细

  002640[百圆裤业] 批发和零售贸易

  研究机构:第一创业证券 分析师: 吕丽华 撰写日期:2012年09月03日

  事件:近日,我们实地调研了百圆裤业,就公司经营状况、品牌经营、渠道建设、未来规划等方面与公司相关人员进行了交流。主要观点如下:

  点评:

  品牌定位明晰,专注于裤装销售

  裤装行业属于服装业的细分行业,与其他服装产品相比,其受流行趋势等因素的影响相对更小,因而其产品生命周期较长,库存消费能力普遍高于传统服装零售企业。

  国内裤装产业群主要集中在广东广州、福建泉州、河南郑州及长三角等地,公司竞争对手亦主要来自于上述地区的区域性品牌,例如百斯盾、梦舒雅、曼洒特等。

  公司自1998年创立至今一直专注于裤装产品的销售,定位于省会及省会以下城市、25~55岁的中等收入人群,主要产品为男女裤(男、女裤销售额占比为70%、30%),种类涵盖各类西裤、休闲裤和牛仔裤。

  营销网络构建快速,但关店率较高

  公司计划每年发展200~300家门店,今年上半年净增门店101家,截止2012年6月30日共计拥有门店1797家,其中,加盟店1658家、直营店139家。

  公司直营店主要布局省会城市,公司IPO募集项目“营销网络建设项目”为2013年底前完成在长沙、郑州、合肥、南京、南宁、贵州、兰州等省会城市220家直营店的建设;加盟店外延以三、四线城市为主,其中县级城市是重点。目前全国有300多个地级市,公司已进入约100多个县300、400家店;全国2000多个县,目前也才布局1000多家店,空白市场开发空间广阔。

  受商圈转移、拆迁、房租上涨、合作到期等因素,公司去年关闭100多家门店,今年上半年约有80多家。

  产品结构升级,拉动毛利率大幅提升

  公司裤装产品自创始至今,实行全国统一售价,其包括所有直营、加盟终端售价的统一,除VIP客户享受9折优惠外,即使促销、换季,也不允许额外折扣。

  公司裤装产品价格逐年上升,2011年提价幅度约13%~14%,今年提价低于10%。目前主销款全国统一售价为220元/条、230元/条、260元/条这三档价位,占总销售收入比约60%~70%。

  2012年上半年毛利率同比升6.9个百分点至45.15%,主要原因是公司增加高价位的牛仔裤销售,其占比提升了4.64百分点,毛利率同比提升了6.34个百分点至44.59%。

  第五代门店形象,进一步展示裤装经营理念

  在门店形象方面,公司一般三年会推出一代形象。公司目前正推进第五代空间形象,与第四代空间形象相比,第五代空间形象是从消费者的兴趣与需求出发,打造更为舒适、轻松而娱乐的购物环境,进一步表现公司对裤装单品独特的理念展示。

  公司今年新开门店均以第五代空间形象展示,截至目前第五代门店约有500家,不到总店数的1/3,公司计划于明年年底前完成全部更新改造。

  通过对30家样本店考察,更新后的第五代门店较改造前的销售增长约20%~30%。而且,改造工程极为短暂,闭店仅10余天,对销售基本无影响。

  终端营销精细,培养顾客忠诚度

  公司自品牌创立之初,最重视客户关系的培养和管理,公司将日常终端顾客分为三类,分别为品种服务型、亲善型和价值方便型,针对其各自不同的基本特性,公司制定了相应的推广策略,利用广告、销售促进、公共关系以及人员促销等手段,培养客户忠诚度。

  公司从成立至今一直坚持“特体裤定做、免费熨烫撩边、无因退货”等个性化服务,尤其是“免费熨烫撩边”不限任何品牌,此举很好的提升了消费者的进店率,进而提高成交率;另外公司还在门店设立休憩区,进行免费擦鞋、提供常用药品和指甲油等之类的贴心服务。

  今年7.15~8.15期间,公司进行了以旧换购活动,即购买百圆新裤可以拿任何品牌的旧裤抵50元,公司将换购来的旧裤清洗干净并熨烫归袋后,将捐赠于贫困地区。

  公司IPO募投项目之一“信息化系统建设项目”于今年年底前完成后,总部将通过开通400客服呼叫中心、24小时人工接受顾客投诉和咨询,拉近与顾客的心理距离,促进公司整体改进客户服务质量。

  员工和加盟商持股,激励机制到位 公司员工分别通过睿景公司和明昌公司持有公司股份,部分加盟商亦分别通过恒慧商务、诺邦商务持有公司股份。

  公司控股直营店由公司和合作加盟商共同开设;公司在全国有14家物流配送中心,除太原和广州属于直营模式外,其余配送中心则外包给当地加盟商负责管理,由公司支付仓储费(仓储服务费2.7元/条)。此举有助于增强公司渠道控制力。

  估值偏低,上调“强烈推荐”投资评级

  预测2012年~2014年EPS分别为0.61、0.72、0.84元,当前股价对应下的2012年PE为16.9倍,估值偏低,且虑及外延及内生的增长空间存有较大弹性,业绩维系稳定增长可期,上调“强烈推荐”投资评级。

  风险提示:终端消费低迷、市场竞争加剧、门店租金持续上涨等风险。

  合康变频(300048):经济低迷压制变频改造需求

  300048[合康变频] 电力设备行业

  研究机构:华泰证券(601688)分析师: 江艳 撰写日期:2012年09月03日

  近日我们调研了合康变频,与公司高管进行了较为深入沟通,主要情况如下: 2012年全年收入、利润增速低于公司年初预期,全年增速区间下调至10%-20%。从应用行业来看,电力行业需求尚可,煤炭行业大幅低于预期,以往煤炭收入、订单占比可在15%-18%,今年上半年煤炭的订单和收入确认都大幅下滑,不仅导致收入绝对额下降, 也拖累了毛利率水平。从7-8月份订单情况看,需求已有所好转, 海外市场也有较大恢复。

  需求增速放缓将促进行业洗牌加快。宏观经济下行导致高压变频的传统应用行业需求下滑、盈利恶化,最终导致高压变频改造的延缓,回款风险增大,行业洗牌将会加剧,中小企业退出市场加速, 有利于未来市场集中度的提高。

  大功率、高性能两手抓,“蓝海”市场值得期待。1、目前公司的高压变频最大功率可达2.5万kW,预计2013Q4达到4-5万kW, 实现大功率产品的进口替代。公司对大功率产品的研发是建立在客户真实需求的基础上,下游潜在客户包括陕鼓动力(601369)、石油石化企业等。2、高性能产品主要是煤矿提升机用变频器,异步机推广较快, 同步机目前确认收入4台,2-3台在转,从目前运转情况看,同步机某些关键指标优于外资品牌,但煤炭需求乏力将对高性能产品需求及交货产生较大不利影响。

  预计2012-2014年EPS 分别0.40、0.49和0.59元,目前股价对应PE 分别为为19.6X、16.0X 和13.2X,维持“买入”评级。

  风险提示:经济持续低迷导致高压变频改造延缓、中低压变频市场开拓不顺、同步机收入确认低于预期。

  海宁皮城(002344):业绩增长符合预期,下半年新项目集中投入

  002344[海宁皮城] 批发和零售贸易

  研究机构:东方证券 分析师: 王佳 撰写日期:2012年09月03日

  事件:2012年上半年公司实现营业收入98.15亿元,同比下滑4.47%;实现利润总额4.12亿元,同比增长29.07%;实现净利润2.98亿元,同比增长38.19%;实现EPS为0.53元,符合我们预期。

  投资要点

  土地增值税降低带动净利润大幅增长:上半年公司实现销售收入98.15亿元,同比下滑4.47%。其中受出售商铺确认收入时点的不同,公司出售商铺实现收入1.78亿元,同比下降51.15%;而租金业务收入受益于商铺租金提升及出租面积增加,实现租金收入3.23亿元,同比增长23.75%。考虑到出售商铺面积的减少,公司实现土地增值税4562万元,同比减少70.77%,致使公司营业税金及附加减少1.04亿元,令公司净利润大幅增长38.2%。

  受益租金提升,毛利率持续提升:受益于2011年下半年提租(提租幅度30%),公司毛利率出现明显上升,其中公司主营业务综合毛利率为60.89%,比上年同期的58.17%增长2.72%,商铺及配套物业的租赁毛利率同比增长4.15%,住宅开发销售毛利率同比增长22.30%。下半年受益于租金继续提升,2012年去年毛利率66.62%,同比增长8.09个百分点。

  新项目顺利推进,下半年有望贡献收入:公司佟二堡二期裘皮市场、成都市场及海宁五期成功招商,成都市场及海宁五期在8月1日起租,预计佟二堡市场9月1日起租,以上三市场2012年贡献收入为1.06亿元,带动公司租金收入快速增长,预计2012年公司实现租金收入8.2亿元,同比增长41.6%。

  维持盈利预测,投资建议为维持买入:受益于公司专业市场独特的竞争优势及独特异地扩张复制能力,公司是目前零售股中少有的攻守兼备的公司,维持2012~2014年EPS为1.23元、1.86元和1.78元的盈利预测,参照可比公司按分业务估值(租赁业务35倍,其他业务15倍),维持公司目标价32.97元,维持公司买入评级。

  风险提示

  异地项目失败;经济下滑引起商铺租金下滑。

  一汽轿车(000800):进入经营艰难期

  000800[一汽轿车] 交运设备行业

  研究机构:瑞银证券 分析师: 邹天龙,... 撰写日期:2012年09月03日

  上半年业绩:产品量价齐跌,亏损6142万

  公司2012年上半年实现亏损6142万,同比下滑108%,低于我们此前预期。我们认为亏损主要原因在于:1)公司在售车型老化严重,竞争力持续下降,上半年销量下滑36%,整车收入下滑40%;2)行业竞争加剧导致公司产品销售均价下跌6%,毛利率由去年同期19.2%下降至17.9%;3)期间费用增加。

  下半年展望:亏损幅度或进一步扩大

  展望下半年,我们认为公司经营情况可能持续恶化,亏损幅度或将进一步扩大,主要原因在于:1)下半年行业竞争将进一步加剧,公司在没有新的强有竞争力车型推出的情况下,我们预计销量将难有起色;2)产品终端价格将继续承压;3)公司的期间费用存在刚性,单季度维持在9~10亿之间,我们认为即使在公司低谷期这些费用也难以大幅下降。

  未来几年将迎来资本开支高峰

  公司从2010年开始,陆续公布了多项资本开支项目,意图扩充产能、研发新车型和发展新能源汽车技术,从已经披露的项目计划中我们估算其总投资额已经超过180亿元,我们预计这些项目将在2011~15年间陆续实施。考虑到这些项目短期内难以贡献业绩,但相关研发费用和折旧摊销可能已经开始计算,我们预计公司的业绩在未来数年内都将面临压力。

  估值:下调目标价至6.12元,维持“卖出”评级

  考虑到公司经营状况可能持续恶化,我们将公司2012~2014年的EPS预测由0.30/0.36/0.44元下调至-0.20/0.02/0.08元,将公司目标价由9元下调至6.12元。

  该目标价是基于瑞银VCAM模型(WACC为8.9%),该目标价对应公司2012EPB约为1.2x,低于行业平均的1.4xPB。

  龙净环保(600388):脱硫脱硝业务增速加快,关注毛利率变化

  600388[龙净环保] 机械行业

  研究机构:东北证券 分析师: 吴江涛 撰写日期:2012年09月03日

  脱硫脱硝业务快速增长:报告期内,公司实现营业收入17.92亿元,同比增长17.73%;归属于母公司的净利润1.19亿元,同比增长5.31%;每股收益0.56元。除尘器业务在保持国内领先地位的同时积极开拓市场,报告期收入取得12.78%的增长;脱硫脱硝业务收入同比增长44%;新疆BOT项目收入20.28%的下滑;环保设备安装收入下滑25.35%。公司今年上半年电站总包建设业务取得0.21亿元收入。脱硫脱硝业务同比快速增长预示脱硝项目有所启动。

  公司营业利润率有所下滑:公司营业利润率为22.64%,相比去年同期下降1.77个百分点。其中,除尘器及配套设备为23.30%,下降1.76个百分点,随着报告期订单的逐步结算,低价钢会带动电除尘业务营业利润率有所回升;脱硫脱硝业务毛利率为20.84%,减少1.41个百分点,后期企稳的概率较大。

  应收账款同比增速有所加快:公司上半年应收账款增速较快,增速达到32.88%。一方面受到营业收入增长的影响,另一方面,钢铁、水泥等行业受经济下行影响,盈利下滑,进而带来支付意愿、能力下降亦存在一定影响,甚至包括部分盈利能力较差的火电企业。

  投资评级:下调盈利预测为2012-2014年EPS分别为1.31元、1.65元、1.80元,对应市盈率分别18.1、14.4、13.2倍,维持推荐评级。

  风险提示:除尘市场、脱硝市场竞争过度加剧导致利润率出现大幅波动;脱硝市场启动弱于市场预期。

  潍柴动力(000338):剑指高端液压部件领域

  000338[潍柴动力] 机械行业

  研究机构:平安证券 分析师: 王德安 撰写日期:2012年09月03日

  事项:潍柴动力发布公告:公司与德国凯傲公司达成液压部件供应领域的战略联盟,作为战略联盟的一部分,公司拟认购德国凯傲公司25%的股权和收购林德液压有限合伙企业70%的权益,金额共计7.38亿欧元,上述收购尚需相关政府及监管部门的批准。

  相关背景介绍:凯傲公司及其子公司是欧洲领先、全球第二的叉车制造商,也是中国叉车市场领先的国际制造商,旗下拥有林德(Linde)、施蒂尔(STILL)、芬威克(Fenwick)、欧模施蒂尔(OMSTILL)、宝骊(Baoli)、沃尔塔斯(Voltas)六个品牌系列。

  林德液压是林德物料搬运公司(林德物料搬运公司是凯傲公司间接控制的全资子公司)所运营的液压业务部门,主要从事液压泵、液压马达、液压阀门、齿轮和齿轮传动装置等生产制造服务。林德液压是高压液压产品领域的领先者之一,产品具有高效、高载荷、运行顺畅、精确、高质量的特征。

  平安观点: 本次收购意在林德液压,进入高端液压部件生产领域。虽然认购德国凯傲耗去公司4.67亿欧元,而收购林德液压只耗去2.71亿欧元,但是我们认为后者才是本次收购的重点。公司认购德国凯傲25%的股权,对其叉车业务并无实际控制力,只是作为本次战略联盟的一部分。本次收购后,公司将获得林德液压实际控制权,获得70%的权益及选择绝大部分管理层的权利。林德液压是高压液压零部件领域的领先者之一,拥有生产液压泵、液压马达、液压阀等高端液压部件技术。这些液压部件是机械制造领域(尤其是工程机械领域)的核心部件,收购林德液压后,公司将进入高压液压部件生产领域,获得一个全新的增长点。目前国内的高端液压部件大多是进口,本次收购后,公司有望成为国内高端液压部件生产领域的领导者。

  液压部件生产与公司现有业务关联度不大,但有助于加强与母公司山东重工的协同关系。目前公司主要业务为各型柴油发动机、重型车用变速器、重卡及汽车零部件生产,与液压部件生产并无关联,本次收购对公司现有业务并无促进作用,只是新增了一个业务板块。但本次收购后,公司的液压部件与母公司山东重工的工程机械板块具有协同关系。山东重工旗下拥有山推股份(000680)、山重建机、山推机械等工程机械生产企业,对液压马达、液压泵、液压阀等核心部件均有不小的需求,公司收购林德液压后,对山东重工工程机械板块促进很大,有助于其提高在工程 机械领域竞争力,做大做强工程机械板块。

  短期内对公司业绩影响有限,中长期需待欧洲经济复苏和液压部件业务进展情况。由于欧洲经济尚处于低迷期,目前德国凯傲经营处于盈亏平衡点附近,还无法对公司业绩产生较大的正贡献,除非欧洲经济继续大幅下滑拖累凯傲业绩大幅下滑,不然对公司业绩产生的负影响也有限。收购林德液压后,公司液压部件业务开拓和布局尚需时间,短期内难以见效。中长期来看,液压部件业务大幅扩张和欧洲经济复苏后,本次收购对公司的影响将会得到积极显现。

  盈利预测及投资评级。考虑到本次收购尚需有关政府及监管部门的批准,即使完成收购短期内对公司业绩影响有限,我们维持公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS 分别为1.62元、2.46元和2.79元。考虑到公司技术实力雄厚,市场地位稳固,随着行业触底回升,公司盈利能力有望改善,维持“推荐”投资评级。

  风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)公司下游客户改变发动机配套体系;3)行业复苏低于预期。

  中鼎股份(000887):转让中鼎泰克大幅增厚今年业绩

  000887[中鼎股份] 交运设备行业

  研究机构:中金公司 分析师: 郑栋,张... 撰写日期:2012年09月03日

  公司近况中鼎股份公告以4.038亿元向瑞士德特威勒公司转让子公司中鼎泰克50%股权。

  中鼎泰克为公司与韩国Hankook Sealtech, Inc 共同持有的子公司,双方各占50%股权,其主要业务是橡胶液压制动产品。该公司截止2012年6月30日账面净资产1.97亿元,上半年收入1.66亿元,净利润3124万元。以4.038亿的转让价格计算,相当于年化13倍市盈率。公司将确认转让净收益为2.38亿元,占我们全年盈利预测的57%,业绩增厚明显。

  评论 转让价格合理,转型思路明确。本次转让价格对应13倍P/E,高于公司目前估值,在国际同类交易中也不算低。且公司借机调整产品结构,逐步减少液压制动等传统低附加值产品,向高端密封件等高附加值产品拓展,转型思路非常明确。

  本次转让将为今年带来一次性税后转让收益2.38亿元,营业外收入大幅增加。我们因此将上调2012年盈利预测。

  本次转让后,中鼎泰克净利润将不再并表,对今年下半年及明年业绩有所影响。我们预计对今明两年盈利预测的影响金额约在1000万和3000万元。

  转让完成后,公司预计将获得净现金3.2亿元,资金状况将更加充裕,财务费用也将大幅降低。我们预计明年公司财务费用的下降额将基本抵消中鼎泰克利润的减少,因此维持明年盈利预测不变。

  公司未来几年将加大向航空航天、工程机械、船舶工业等高端密封件领域拓展,CAPEX 预计将增加。长期来看,将提升公司在非汽车产品的比重,优化产品结构,增强盈利能力。

  估值与建议上调公司2012年盈利预测至1.02元,幅度为46%,维持2013年盈利预测0.86元不变。目前股价对应2012/13年市盈率分别为8.8和10.6倍,处于行业低端。考虑到公司未来几年在出口配套以及高端密封领域拓展的巨大空间,维持对公司推荐评级。

  光明乳业(600597):高端产品成功走出上海

  600597[光明乳业] 食品饮料行业

  研究机构:第一创业证券 分析师: 李镜池 撰写日期:2012年09月03日

  事件:公布 2012年上半年年报,实现营业总收入64.61亿元,比去年同期增长16.49%;归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,比去年同期增长31.89%;每股收益0.092元,比去年同期增加31.89%。

  点评:业绩符合预期。2012Q2实现营业收入34.28亿元,同比增长16.86%,营业毛利12.4亿元同比增长28.4%,归属于上市公司股东的净利润0.64亿元同比增长38.41%,EPS0.06元,符合市场预期。

  液态奶稳健增长,毛利率提升2.2个百分点。公司坚持贯彻“聚焦乳业,领先新鲜,做强常温,突破奶粉”的发展战略,预计2012年毛利率40%以上的高端产品销售有望达到90亿元,同比增长50%左右,将占全年销售收入的65%以上,产品结构优化明显,促使液态奶毛利率提升2.2个百分点至36.5%,高于伊利液态奶接近10个百分点。另外,全国原料奶平均价维持在2.7元/公斤的高位,公司收购的原奶更高至4元/公斤,在高端产品推广顺利,产品销售放量后,产品受原料奶波动的影响减小,并将走出一条完全不同于蒙牛、伊利的道路,将在竞争越来越激烈的乳制品市场中脱颖而出。

  高端产品已成功走出上海。上海为公司的大本营,其销售额占公司全部销售的30%左右,高端产品在上海本地已取得非常优异的成绩,2012上半年的销售额就达到19.5亿元,仍保持20%的增长,可看出其在上海这块根据地市场地位更加稳固。高端产品策略在上海之外也取得一定成功,特别是江浙地区。外地市场的销售增速从去年的3%一跃达到今年上半年的14.5%,实现销售额34.9亿元,预计其销售增速还将维持。

  给予“审慎推荐”评级公司致力于打造乳品中的贵族,在鲜奶、酸奶、常温奶中皆创造出优异的产品,并在上海以及部分省市取得优异的成绩,将在未来的乳品竞争中脱颖而出。以增发完成后的12.3亿股本计算,预计12~14年EPS 为0.26(34X)、0.30(29X)、0.35(25X),给予“审慎推荐”评级。

  风险提示 食品安全事故;国内宏观经济环境持续下行

  中国中铁(601390):二季度净利润增长86%,超出预期

  601390[中国中铁] 建筑和工程

  研究机构:东莞证券 分析师: 刘卓平 撰写日期:2012年09月03日 事件:8月30日晚,中国中铁(601390)公布2012年中报显示,上半年公司实现营业收入1983.14亿元,同比下降10.88%;实现净利润23.90亿元,同比下降2.18%;实现基本每股收益0.11元。

  点评:

  1、二季度单季净利润同比大幅增长86%,超出预期

  12年上半年,公司收入稍微好于一季度,收入降幅收窄8.5个百分点,但是净利润却大幅好于一季度,同比仅下降2.18%(一季度同比下降44.54%)。

  从单季度来看,二季度公司总营业收入同比微降4.8%,比一季度降幅大幅收窄14.3个百分点;但净利润却同比大幅增长86%,一季度单季同比下降44.5%。扣除非经常性损益后,归属于母公司的净利润二季度单季也大幅增长41%,超出我们预期。我们推测主要原因是地铁建设等市政大工程业务的大幅增长,因为今年地铁建设高增长,而公司地铁建设市场占有率达到55%。

  2、毛利率与净利率都有提高

  今年上半年,公司的毛利率好于一季度,更是大幅高于去年同期1.06个百分点。净利润也高于一季度和去年同期。毛利率上升,一方面是因为钢材、水泥等主要材料价格走低降低了工程成本,另外一方面则是公司加强物资、设备、分包的集中管理对成本控制产生了一定效果。

  3、新签订单增长21.7%

  报告期内,在铁路新招标项目仍然不足的情况下,公司依然完成新签合同额2,904.1亿元,同比增长21.7%(11年同期新签订单同比增长13.9%)。今年上半年,新签订单大幅增长的主要原因是房建和城市轨道建设订单大幅增长。

  4、全国铁路基建投资全年目标上调了16%

  年初计划今年全国铁路建设投资4060亿,而在7月30日铁道部发布的《2012年第三期铁路建设债券募集说明书》中披露,2012年全国铁路基本建设投资4700亿元。这意味着铁路基本建设投资较年初计划将增加640亿元,较年初目标上调了16%。

  5、铁路建设赶工期将至

  2012年1-7月,全国铁路建设投资仅完成1880亿元,为最新全年目标的40%。说明铁路基建实际投资进度很慢,但铁道部上调铁路建设投资年度目标。虽然政府换届,但是铁路建设任务拖到最后两个月集中完成的可能性很小。综上,预计今年的铁路建设赶工期将至。

  6、投资建议及评级

  一方面,预计今年的铁路建设赶工期将至,而公司目前未完工合同额11,453.38亿元,约为11年营业收入的2.5倍,业绩弹性较大。另一方面,公司在地铁建设领域很有优势,市场占有率达到55%,今年地铁建设确定的高增长性将为公司的业绩增长提供保障。我们预计公司12年-14年的EPS分别为0.30、0.34、0.38元,维持公司“推荐”评级。

  7、风险提示

  国家下调铁路建设目标,其他政策风险以及市场系统性风险等。

  新华保险(601336):个险低速增长银保质量改善

  601336[新华保险] 银行和金融服务

  研究机构:东北证券 分析师: 赵新安 撰写日期:2012年09月03日

  报告摘要:

  2012年上半年,新华保险实现营业收入653.5亿元,同比增长13%;实现归属于母公司的净利润19.04亿元,同比增长7.3%。 2012年上半年,新华保险实现原保险保费收入559.50亿元,同比增长10.4%,市场占有率为9.8%,较2011年同期的市场占有率提升0.8个百分点,位列中国寿险市场第三位。

  分渠道看,上半年,公司个险渠道实现保险业务收入230.30亿元, 较上年同期增长22.6%。其中,首年保费收入58.51亿元,较上年同期增长8.9%;续期保费收入171.79亿元,较上年同期增长28.0%。期缴保费51.98亿元,同比增长5.9%。

  上半年,公司银保渠道实现保险业务收入313.93亿元,较上年同期增长2.2%,其中,首年保费收入153.55亿元,较上年同期下降12.9%。交费期五年以上产品的首年保费收入占银行保险渠道首年期交保费收入的比例达到88.7%,较上年同期增长9.0个百分点。上半年,银保渠道续期保费收入160.38亿元,较上年同期增长22.4%。

  分产品来看,2012年上半年,新华保险分红型寿险实现保险业务收入518.83亿元,较上年同期增长9.7%,占整体保险业务收入的92.7%。

  截至2012年6月30日,新华保险投资资产规模为4,529.10亿元, 较上年末增长21.1%。上半年总投资收益为73.02亿元,同比增长7.3%。 2012年上半年,公司的新业务价值为23.38亿元,同比减少了1.4%。 预计2012年新华保险每股收益为1.29元,给予谨慎推荐评级。

  海油工程(600583):订单回升如预期

  600583[海油工程] 建筑和工程

  研究机构:东北证券 分析师: 吴江涛 撰写日期:2012年09月03日

  营业收入如期复苏:报告期内,公司实现营业收入41.84亿元,同比增长72.7%;归属于母公司的净利润2.245亿元,较上年同期增加4.85亿元;每股收益0.06元。海域收入分布的情况来看,南海营业收入占比继续上升,从去年同期的64.92%上升到70.34%(收入从去年同期的15.73亿元上升到29.43亿元);渤海则从去年同期的26.46%下降到8.17%;海外收入占比从去年3.59%上升到12.19%。从项目来看,公司上半年同步实施21个大中型项目,其中南海10个,渤海7个,海外3个。

  上半年建造业务为主:业务结构来看,上半年建造业务增速较快,完成钢材加工量达11.5万结构吨,同比增长427.52%,为下半年安装业务增长奠定基础;设计业务同比增长21.59%;安装业务投入船天6500天,同比增长35.42%(铺管业务二季度启动)。

  订单复苏情况良好:报告期完成新承揽订单额86.19亿元,其中海外订单21.79亿元,占比达到25.28%,为后续海外收入占比继续提升提高支撑。在新接订单中,渤海区域订单相对饱满,这与年初公司确定的渤海海域作为2012年工作重点还是息息相关,渤海收入占比相应会有所回升。海外订单增长主要得益于海外天然气成套设备项目。

  公司营业利润率同比有较大提升:占公司绝对主体的海洋工程行业(项目)的营业利润率达到14.08%,同比增加了12.84个百分点,下半年随着利润率较高(20-25%)的安装业务占比较大提升,公司营业利润率会进一步提高。

  投资评级:考虑到沉船事件带来成本费用增加等因素,下调盈利预测为2012-2014年EPS分别为0.24元、0.35元、0.44元,对应市盈率分别23.3、15.9、12.6倍,维持推荐评级。风险提示:天气因素带来待机率大幅提升及突发事件。

  佛塑科技(000973):主营业务盈利下滑,储备项目丰富

  000973[佛塑科技] 基础化工业

  研究机构:日信证券 分析师: 赵越 撰写日期:2012年09月03日

  事件 2012年1-6月,公司实现营业收入18.7亿元,同比下滑1.9%;实现归属于上市公司股东净利润2002.8万元,同比下滑83%;实现每股净资产1.98元。

  投资要点

  经济下行,主营业务盈利能力全面下滑 2012年1-6月,公司营业收入同比下滑1.9%,其中:渗析材料、电工材料、光学材料、阻隔材料、PET 切片营业收入同比分别下降45.7%、6.9%、12.5%、5.5%、25.6%;PVC 压延材料营业收入同比上升3.1%。由于原材料成本降幅低于终端产品降价幅度,价差缩减,公司毛利率、净利率同比各下滑5个百分点,净利润同比下滑83%。

  BOPET 行业无序扩张,投资收益大幅下滑 参股子公司杜邦鸿基贡献投资收益占公司净利润比例过半,由于BOPET 行业无序扩张,下游需求增速有限的情况下,行业在2012年上半年陷入降价或停工的两难博弈,公司产品价格大幅降低,盈利能力下滑,本期贡献投资收益缩减至2011年同期四分之一。

  锂离子电池隔膜毛利率下滑

  参股子公司金辉高科专注于锂离子电池隔膜生产,2012年1-6月实现营业收入7657.5万元,净利润3076.5万元,同比下滑34.81%。隔膜毛利率46%,同比下降,但与行业内其他可比公司水平相当。随着其他企业进入锂离子电池隔膜领域,隔膜毛利率预计会持续走低。

  储备项目增收潜力大 随着公司房地产项目结算,公司收入利润有望大幅增长;锂离子电池隔膜二期、三期已基本完成前期建设与生产调试;高分子智能贴膜项目市场间巨大;太阳能背板PVDF 贴膜项目已中试;公司项目储备充足, 业绩未来增长点丰富。

  投资建议:盈利反转尚需时日,给予“中性”评级

  公司主营业务受经济周期影响显著,盈利反转尚需时日,但是公司储备项目充足,未来潜在增长点丰富。预计公司2012、2013、2014年EPS 分别为0.09、0.17、0.30元,对应最新收盘价PE 分别为46.5、23.1和13.3倍,首次给予“中性”评级。

  风险提示

  原材料及产品价格大幅波动风险,新品市场推广风险。

  东方航空(600115):盈利主要来自营业外收入

  600115[东方航空] 航空运输行业

  研究机构:安信证券 分析师: 谢红,汪... 撰写日期:2012年09月03日

  报告摘要:

  上半年实现每股收益0.0882元,业绩略好于预期。公司公布2012年中报,实现营业收入404.03亿元,同比上升4.2%;实现利润总额10.68亿元,同比下降59.6%;归属母公司净利9.95亿元,同比下降59.4%,对应每股收益0.0882元。业绩略好于预期。

  营业利润下降的主要原因是汇兑收益及主业双双大幅下滑,但营业外收入超预期。①主业盈利约1.6亿元,同比减少10.4亿元,主要原因是竞争激烈及油价等成本上涨。上半年公司航空油料支出达人民币146.71亿元,同比增长9.67%,占运营成本的41.31%。主要是由于上半年公司航油消耗量同比增加5.99%, 及平均油价同比增长10.07%。②今年上半年人民币贬值0.38%,汇兑损失为2.28亿元;而去年上半年人民币升值2.28%,汇兑收益为8.18亿元。③此外,营业外收支净额10.87亿元,比去年同期增加5.74亿元,主要是由于收到政府经营性补贴有所增加。上半年公司盈利主要来自营业外净收入。

  同比比较,上半年客座率同比改善好于国航、南航;但票价表现比国航、南航差。上半年公司客座率79.1%,同比提升1.1个百分点,而国航、南航同比分别下降0.9、1.1个百分点;东航、国航、南航客公里收益分别为0.65元、0.69元、0.68元,同比增速分别为-2.0%、3.0%、3.0%。受收益水平下降影响,东航上半年毛利率同比下降4.4个百分点,为12.1%;在三大航中降幅最大,绝对值仍居三大航最低水平。

  旺季受益油价下跌,预计三季度盈利降幅收窄,但行业趋势性反转仍需等待:①7、8月是航空公司传统暑运旺季,是一年盈利水平最高的两个月。预计旺季客运需求较旺、航油成本压力减小明显,主业盈利同比增长将使三季度盈利降幅大幅缩小。预计行业三季度业绩同比下降约为10%。②从年度盈利水平看,预计未来人民币汇率因素对业绩影响将大幅减小,影响行业盈利趋势变化的最关键因素是供需关系。四季度为行业淡季,我们预计行业仍将维持供过于求的态势,预计客座率同比下降2-3个百分点,行业趋势性反转仍需等待。

  投资策略:不考虑人民币因素,预计全年公司将实现净利润33.6亿,EPS0.30元,目标价3.6元,给予“中性-A”评级。

  风险提示:油价大幅上涨、行业需求增速低于预期、突发事件

  中金黄金(600489):净利润微降3.09%

  600489[中金黄金] 有色金属行业

  研究机构:东兴证券 分析师: 林阳 撰写日期:2012年09月03日

  评论:

  营业收入同比增长27.88%,主要原因是黄金产量增加及黄金均价上涨。1-6月矿产金产量11.67吨,比去年同期增加1.12吨,增幅10.62%;精炼金61.12吨,较上年同期2.43吨,增幅4.07%;而冶炼金10.05吨,较上年同期减少1.02吨,下降9.2%。今年1-6月黄金均价337元/克,同比上涨9.9%。归属母公司净利润同比下降3.09%, 主要是采矿业务毛利率下降6.51个百分点至51.52%。而副产品铜价的下跌、人工成本增加以及矿石采选品位的下降是主要原因。

  积极因素:

  矿产金产量持续增长。公司2012年计划矿产金产量23.32吨,这不包括扩建和新收购的矿山项目。公司目前计划2013年底完成10个项目的改扩建工程,将增加选矿能力6000吨/日,增加6吨矿产金,其中有些项目将在2012年投产。

  黄金储量持续增加。截至2011年底,公司黄金资源储量570.05吨(金属量),权益储量427.5吨,公司黄金储量增长的途径主要有3个方面:(1)大股东中国黄金集团层面的持续注入。集团目前在国内外拥有黄金储量约1285吨,国内、外资源将分别注入中金黄金和中金国际,剔除这两个公司的储量,尚有400-500吨黄金储量可注入。其中在建的阳山金矿(储量162.43吨)预计2013年可建成注入;(2)对自有矿山探矿增储,公司2012年计划增储40吨;(3)对外资源并购,公司的央企背景具有一定的并购优势。

  黄金价格长期看涨。近期在美国QE3预期下,金价有所回升,但我们长期看好黄金价格,主要支撑因素有黄金在中国民间投资需求的旺盛、各国央行外汇储备增加、黄金货币属性回归、欧债危机不确定性、成本刚性上涨等。

  消极因素:

  采矿成本上升,影响盈利能力。2012年中期采矿业务毛利率下降6.51个百分点至51.52%,主要原因有副产品铜价的下降(均价同比下跌18%)、人工成本增加以及矿石采选品位的下降。

  盈利预测与投资建议:

  假设公司2012-2013矿产金产量24吨、26吨,假设金价335元/克、350元/克,我们预计2012、2013年摊薄每股收益0.69元和0.80元,对应动态PE分别为22倍和19倍,维持公司推荐评级。

  风险提示:

  (1)金价走势与我们的预期偏差较大;

  (2)公司矿山改扩建进程与我们的预期有偏差,导致矿产金产量低于预期。

  恒生电子(600570):期待金融创新落地,长期投资价值显现

  600570[恒生电子] 计算机行业

  研究机构:瑞银证券 分析师: 孙旭 撰写日期:2012年09月03日

  1H12实现净利润5797万元,同比下降13.5%

  公司1H12实现营收/净利润分别为3.6/0.6亿元,同比下降3.2%/13.5%,略低于市场预期。公司1H12净利润率为16.2%,比1H11的18.6%有所下降,主要原因是期间管理费用率/销售费用率上升至55%/20%(1H11为40.4%/16.8%)。

  短期:券商IT开支有望迎来拐点

  1H12公司证券事业部实现收入1.1亿元,同比下降28.0%,我们认为部分原因在于:1)券商业绩承压导致IT开支相对谨慎;2)证券行业创新大会使得券商IT战略思考多、实际落地少。我们认为下半年券商IT项目将逐渐落地,迎来券商IT开支拐点,带动公司证券行业业务收入实现反弹。

  长期:证券行业创新助力

  公司开启广阔市场空间高收益债、OTC市场、转融通、多金融产品销售、轻型营业部、国债期货、原油期货、期货资产管理、指数期权等金融创新有望在今明两年落地,为公司开启广阔业务空间。我们认为IT系统复杂度提升,不仅会提升公司金融软件产品价值,还会提高公司服务收入,对公司业绩形成长期利好。

  估值:上调评级至“买入”,略上调目标价至15.7元

  我们认为股价已反映对基金、券商IT开支的短期悲观预期,而金融创新对业绩的长期利好尚未充分反映,故略上调2014年EPS预测至0.88元(原为0.86元),维持2012-13年EPS预测为0.50/0.69元。相应地上调目标价至15.7元(原为15.1元),上调评级至“买入”。目前公司2012年动态PE为24x,低于其历史估值中枢。目标价基于瑞银VCAM估值工具(WACC为8.8%)。

  新华医疗(600587):外延收购与内生增长有望推动公司快速增长

  600587[新华医疗] 医药生物

  研究机构:瑞银证券 分析师: 季序我 撰写日期:2012年09月03日

  医疗器械与制药装备有望延续快速增长医疗设备的增长主要受益于本轮医改中对县级医院发展重点支持,医疗设备采购需求大幅提高。2008年全国县级医院8874家,2011年已达到10337家,我们认为随着更多的医院进入采购期,公司医疗器械业务将保持高速增长。

  公司制药装备则主要包括冻干机和非PVC大输液生产线,二者均受益于新版GMP认证所带来景气。

  新业务拓展预计将成未来增长新动力目前设备业务是公司业绩的最大来源,12年H1贡献收入10.7亿元,占总收入80%。医疗器械与药品经营12年H1贡献收入2.4亿元,占总收入18%,商业业务是公司成功的外延扩张,显著提高了公司收入规模。我们认为公司不断拓展的新业务将成为增长新动力。

  考虑到公司新业务贡献业绩需一定时日,我们下调盈利预测考虑到公司新业务从开展到贡献业绩需一定的时日,加上公司医疗设备与制药机械具有一定周期性等因素,我们下调了12-14年盈利预测。

  估值:目标价下调至31.2元,维持“中性”评级我们根据瑞银VCAM估值(WACC 6.6%)得到目标价31.2元,我们12-14年预测EPS从1.09/1.57/2.18调整为0.90/1.26/1.64元,对应PE为35/25/19倍,对比目前医药板块估值水平,我们认为估值合理,维持“中性”评级。

  金城医药(300233):经营拐点向上,转型取得突破

  300233[金城医药] 医药生物

  研究机构:齐鲁证券 分析师: 胡德军 撰写日期:2012年09月02日

  金城医药是国内最大的头孢侧链生产企业,主要产品AE-活性酯、头孢克肟侧链、头孢他啶侧链市场份额第1位,呋喃铵盐市场份额第2位。在优化原有头孢侧链业务的同时,公司正在积极转型进入壁垒较高的生化原料药和特色原料药产业。

  我们推荐金城医药的逻辑:在原有头孢侧链业务好转基础上,生化原料药、特色原料药等新业务的增量贡献将凸显金城医药盈利向上的弹性。

  公司原有头孢侧链业务效益好转:在严厉的限抗政策下,2011年3-4季度包括头孢类药物在内的抗生素药物整体经历了量、价齐跌的低谷。2011年4季度头孢药物的销售额环比下降7%,同比下降18%。在刚性需求的支撑下,2011年1季度开始头孢类药物的终端销售呈现恢复式增长,头孢类药物2012年1季度环比增长16%。2012年以来没有更严厉的政策出台,我们判断我国头孢类药物的用药份额进入合理区间。受到采购周期的影响,头孢侧链等中间体比头孢制剂滞后约4-5个月,头孢制剂的恢复式增长逐步向上游传导,金城医药作为头孢侧链的龙头企业,经营向上的拐点确立。

  谷胱甘肽是转型突破的第一个品种:谷胱甘肽广泛运用于保健品、食品添加剂和药品,2010年全球需求约270-327吨,其中我国约70吨(75%药用),且持续增长。谷胱甘肽产业化的壁垒较高,竞争格局有利,目前日本协和发酵工业株式会社几乎垄断全球谷胱甘肽的供应。金城医药目前拥有60吨产能,已经实现量产,作为保健品原料出口,预计2012销量约20-30吨,公司有望在年内获得SFDA的原料药批文,新建200吨谷胱甘肽原料药生产线项目预计2013年8月份投产。公司谷胱甘肽未来增长点包括:获得原料药批文后,成为国内制剂企业的原料药供应商;作为保健品原料和食品添加剂的出口继续增长;出口欧洲的原料药DMF等正在申报,未来有望成为欧洲制剂企业的供应商。公司后续还有储备品种腺苷蛋氨酸。

  特色原料药将推动公司的中长期发展:特色原料药的技术壁垒较高,竞争相对有序,产品单价高,固定资产投入较小。金城医药依托医药中间体产业优势,纵向延伸产业链,正在加快进入特色原料药产业。金城医药的特色原料药和特色医药中间体项目多为技术壁垒较高的肿瘤、心血管、糖尿病、中枢神经系统等大治疗领域药物的中高端品种。目前抗肿瘤药物伊马替尼、索拉非尼等进展较快。另有10余个产品正在进行试验研究,将成为公司中长期增长点。

  我们预计公司2012-14年收入分别为8.42、10.30、12.03亿元,增速6.78%、22.39%、16.78%;净利润为0.44、0.82、1.18亿元,增速-21.92%、87.40%、43.65%,2012-14年对应EPS为0.36、0.68、0.97元。看好在原有头孢侧链业务好转的基础上,公司新业务生化原料药、特色原料药的弹性。综合相对估值和绝对估值结果,金城医药的合理估值区间为18.36-19.24元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险因素:1、政策风险:如果出台更严厉的抗感染类药物,将影响公司头孢侧链业务的回暖。2、行政审批的风险:新产品行政审批速度如果滞后,将影响新产品利润的贡献。3、市场风险:谷胱甘肽原料的供应目前几乎被日本协和垄断,因此价格稳定,不排除生产厂商增加以后价格显著下降。

  捷成股份(300182):音视频行业投资足,公司营收延续高增长

  300182[捷成股份] 计算机行业

  研究机构:东兴证券 分析师: 王玉泉 撰写日期:2012年09月02日

  事件:

  近期我们实地调研了公司,与公司相关业务人员就公司的经营近况进行了交流。

  观点:

  1.多重因素推动音视频行业投资维持高增长。

  近几年来,无论是中央电视台还是各地市电视台的广告招标额都呈现年年创新高的态势,电视广告为各电视台提供了丰厚的利润;同时,我国正处于经济结构转型期,“十二五”规划已将文化创意产业定位于支柱型产业来发展,各地方政府愿意将资金(特别是相对偏远和贫穷的地区通过转移支付得来的资金)投入到文化、影视中心的建设中而不是用来发展产能过剩产业,这些都为音视频行业的发展提供了有力的资金保障。根据广电总局的规划,我国将于2015年停播模拟信号,到2015年底,我国将具备制播10个3D频道,1000个高清频道的能力。而目前国内开播的高清频道不到20个,3D频道仅有1个,与规划还有很大差距。未来3-5年,整个广电系统将进入数字化改造的高峰,相关业务市场规模将达300亿元。在广电行业数字化、高清化以及三网融合的大趋势下,传统媒体以及新媒体在竞争中共同发展,音视频制作与播控系统需求旺盛,未来三年行业增速有望维持20%以上。

  2.公司业务拓展顺利,收入延续高增长。

  2012年上半年,公司业务拓展顺利,完成了全部3个IPO募投项目的建设。通过研发与产品化平台建设以及编目服务中心扩建项目的建设,公司扩充了研发与产品化平台所需的设备,招募了大量的专业人才,有效增强了订单承接能力与市场开拓能力,强化了音视频整体解决方案的技术领先优势。同时,公司通过整合和完善营销网络,增强了产品的渗透能力,提高了售后服务的响应速度和服务质量,进一步扩大了市场占有率。近三年公司营业收入增速均高于50%,今年上半年公司延续了这一态势,实现营业总收入3.1亿元,同比增长69.1%,其中音视频整体解决方案更是实现了92.5%的增长,其在总收入中的比例也进一步提升。

  3.人力成本及固定资产折旧上升较快,导致业绩增速慢于收入增速。

  上半年公司实现净利润5444.3万元,同比增长31.4%,慢于收入增速,主要原因是人力成本上升较快以及固定资产折旧加大。报告期内公司加大了销售力度,使得销售规模扩大,人工成本及业务人员差旅费也相应增加,销售费用同比增长115.0%。由于募投项目的实施,公司购置了大量固定资产,资产折旧大幅增加,同时由于业务规模扩大,人员增加,员工工资上涨导致人工费用增加,造成管理费用同比增长85.6%。总的来看,销售费用率与管理费用率分别同比上升0.3和4.6个百分点,压制了利润的增长。我们认为未来这两块费用的绝对值比较难下降,还得靠收入的高增长来降低费用率。

  4.积极通过并购整合技术与市场,有望产生协同效应。

  12年上半年,公司进行了四次并购,共使用超募资金9085.8万元先后收购了冠华荣信28.96%的股权,华晨影视51%的股权,极地信息51%的股权,以及天盛汇杰51%的股权。其中冠华荣信为国内领先的广播电视系统集成商,拥有较全的产品线及遍布全国的营销网点,有利于完善公司的音视频整体解决方案,同时加速公司的优势市场由华北向全国拓展;华晨影视的舞台LED灯具拥有良好的节能技术和散热技术,市场前景较好,有利于延伸公司的产品线;极地信息的内部网络控制技术是其产品竞争力的核心,有利于公司强化信息系统安全技术;天盛汇杰的3G视频、音频直播系统的技术对公司的技术是很好的补充。上半年这四家公司已合计为公司贡献了222万元净利润,公司看好这些公司的潜力,未来通过进一步整合技术与市场资源,有望产生协同效应,提升公司在整个行业市场的竞争地位以及品牌影响力。

  结论:

  我们认为音视频制作与播控行业需求旺盛,未来几年仍能保持20%以上的增速。公司的机制灵活,音视频综合解决方案竞争力强,内生发展与外延扩张并举,未来有望保持较高增速。预计公司12-14年的每股收益分别为0.84元、1.14元和1.53元,继续维持“强烈推荐”的投资评级。

  金发科技(600143):短期增速放缓,车用材料逆势增长

  600143[金发科技] 基础化工业

  研究机构:华泰证券 分析师: 纪石 撰写日期:2012年09月02日

  事件:金发科技公布半年度报告,上半年营业收入60.23亿元,同比增长2.40%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,同比下降29.90%,剔除去年同期投资收益的因素影响后,同比增长7.41%。

  短期业绩受宏观经济减速的不利影响公司上半年业绩低于我们的预期,主要原因是受国内外宏观经济持续不景气的影响,下游汽车、家电等行业发展放缓,特别是国内汽车销量同比仅增长不到3%。上半年公司改性塑料产品(不含贸易品)销量32.13万吨,同比增长3.95%,增速较2011年大幅下滑。

  车用材料业务逆势增长在不利的经济环境下,公司车用材料销量仍然较上年同期增长了12%。我们预计公司今年车用塑料市场占有率达到10%;得力于强大的销售渠道和综合技术服务能力,未来在汽车市场增长放缓的环境下,公司的市场占有率仍会持续提高。

  产品毛利率基本稳定上半年公司综合毛利率17.48%,相较于去年同期的17.78%保持基本稳定。剔除贸易业务后,公司改性塑料业务毛利率20.99%,较2011年全年的21.56%略有下滑。

  长期发展看新材料产业公司公开增发募投项目预计于2016年全部建成达产,总产能将由目前的80万吨增长至约200万吨。在产品结构方面,汽车改性塑料业务持续增长,还将推进高性能碳纤维、完全生物降解塑料、木塑复合材料、耐高温尼龙等高毛利的新材料产品。我们认为随着产品结构升级,公司仍将保持足够的增长点,综合盈利能力亦将提高。

  基于对公司长期发展的看好,维持“增持”评级。短期内考虑宏观环境的影响下调公司盈利预测,预计2012~2014年EPS分别为0.35、0.42和0.64元,目前股价分别对应15、12和8倍市盈率。

  海亮股份(002203):业绩符合预期,合作探矿和海水淡化值得期待

  002203[海亮股份] 有色金属行业

  研究机构:东兴证券 分析师: 林阳,张... 撰写日期:2012年09月02日

  事件:公司2012年中期实现营业收入54.61亿元,同比下降5.37%;实现营业利润0.89亿元,同比下降7.48%;归属上市公司股东净利润0.84亿元,同比下降14.62%;扣非后归属上市公司股东的净利润为0.88亿元,同比下降3.29%; 摊薄每股收益0.11元。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年 EPS分别为0.28元、0.35元和0.43元,对应PE分别为27倍、22倍和18倍,考虑到公司业绩较为平稳,且未来看点较多,有超预期的可能,且股价有一定的安全边际,维持“推荐”投资评级。

  瑞普生物(300119):兼具短期防御和长期稳健增长的兽药标的

  300119[瑞普生物] 医药生物

  研究机构:国金证券(600109)分析师: 虞秀兰 撰写日期:2012年09月02日

  投资逻辑n 我们重申动物疫苗行业的15-20%的稳定增长,目前在行业周期中处于稳步成长期,受猪周期影响比饲料更小。

  目前行业增长主要来自于以下因素:养殖规模化提升疫苗覆盖率;疫苗品种不断成熟健全,替代进口产品;工艺提升和质量改进,出现耐热、多肽、悬浮等高价产品。

  相比招标苗板块,我们更看好市场面板块的自主定价及销售。其中产品质量的稳定有效性和专业技术服务能力至关重要。

  专业性积累为其壁垒: 虽然同为养殖生产资料,我们认为疫苗行业比饲料行业更具专业性壁垒。

  产品工艺需要时间积累来保证稳定可靠的产品质量和长期口碑。

  精细化的防疫治病服务体系需要时间积累,包括富有经验的兽医。

  公司凭借十几年积累,成就动物疫苗行业的专业服务商:? 配备约四百名技术服务人员,通过网络经销商、终端客户现场服务、专业实验室疾病诊断、防控技术培训等方式全方位技术服务。

  建了以“家禽、家畜、大客户和政府招标”四大业务部门与“市场、产品管理、技术服务与销售管理”四大支撑部门的矩阵模式。

  管理层重视品质,首次股权激励作安全边际:? 行权净利折算 2012 和2013 年扣非EPS 分别为0.65 和0.87 元。行权价折合为16.92 元,首次行权为2013 年2 月2 日。

  投资建议n 我们维持盈利预测,预计公司 2012-2014 年的收入分别为7.88、10.72、14.79 亿元,同比增长34.1%、36.0%和37.9%。EPS 分别为0.78、1.04和1.40 元,同比增长31.2、33.5%和35.1%。

  投资建议。我们给予公司20-25×13PE 的估值水平,目标价20.8-25.9元,结合公司的业绩确定性,作为短期防御型和长期稳健成长配置,给予“买入”的投资评级。

  风险n 大规模爆发禽流感等严重疫病风险。猪、鸡肉价格大幅下滑风险。

  峨眉山 A:门票提价尘埃落定,保障业绩持续较快增长

  000888[峨眉山A(000888)] 社会服务业(旅游饭店和休闲)

  研究机构:国金证券 分析师: 苏超,毛... 撰写日期:2012年09月02日

  事件《成都商报》报道称,8月31日峨眉山景区门票调价听证会在峨眉山市区举行。此次听证会共有两套方案。方案一:峨眉山景区门票价格由旺季150元/人次(淡季90元/人次)调为旺季187.5元/人次(淡季112.5元/人次)。方案二:由旺季150元/人次(淡季90元/人次)调为旺季185元/人次(淡季110元/人次)。两方案均同时取消景区内黄湾收费站6元/车次的景区公路收费。21名听证代表中,有6人支持方案一,14人支持方案二,仅有1名听证代表建议暂缓涨价。(新闻链接:http://e.chengdu.cn/html/2012-09/02/content_345878.htm)尽管最终提价方案须按照相关政策规定和法定程序,经四川省发改委审批后再向社会公布,但从听证会情况来看,基本确定将实施旺季185元/人次(淡季110元/人次)的提价方案。对此,我们认为:评论提价方案符合预期,开始实施时间或须至明年 3月底:6月初,乐山市物价局公布峨眉山门票提价听证方案之际,我们基于两个提价方案的设置以及门票收取的便利性,判断最终实施方案二将是大概率事件。从此次听证会与会代表支持各方案的人数来看,可以基本确定将实施旺季185元/人次、淡季110元/人次的方案二,符合我们此前的预期。但根据从7月1日开始实施的《四川省旅游条例》以及近期媒体报道的《旅游法》草案中关于景区门票提价方案提前公示时间的要求(6个月),考虑到方案须经省发改委审批后再向社会公布,完成相关流程尚需一定的时间,我们保守估计新的门票价格须至明年3月底方能开始实施,但鉴于1季度峨眉山游客量占全年比重不足15%,因此,提价将对明年业绩形成重大正面影响。

  受经济持续下行、多雨天气以及去年高基数影响,判断峨眉山 3季度游客增速可能有所下滑:从近期跟踪的全国旅游市场以及各主要景区的游客量数据来看,尽管暑期旺季,旅游出行日益呈现出刚性需求的特征,但持续快速增长在出境游上表现得更为明显,经济持续下行对国内旅游中长距离以及一线景区游客量快速增长的负面影响开始显现;而且,7、8月份全国各地屡有暴雨天气,部分地区甚至形成了一定规模的地质灾害;加上去年各中长线景区游客基数及增速相对较高(2010年世博会分流效应后的恢复性增长累计),3季度,国内部分成熟景区的游客增速或将出现下滑。据此,我们认为,峨眉山3季度游客增速亦可能有所下降,由于3季度为峨眉山一年中最旺的季节,对全年游客增速影响显著,我们相应下调了2012年的游客增速假设至10%。

  受益于门票提价、成绵乐铁路通车、金顶二索道投入运营,明年公司业绩将继续保持较快增长:尽管基于当前的经济形势,我们对游客增速的假设趋于谨慎,但受益于门票提价、成绵乐铁路建成通车以及金顶二索道投入运营,我们预期2013年公司业绩将继续保持较快增长。尤其是成绵乐城际铁路预期在5、6月份建成通车,将把峨眉山纳入成都一小时城市休憩带的范畴,有助于减少经济不景气的负面影响,尽管我们下调明年游客增速假设至12%,但在变化方向上依然认为城际铁路的通车将有助于峨眉山游客增长提速。此外,错峰建设的金顶二索道预期也在明年旺季到来前投入运营,届时将极大改善旺季高峰时金顶索道等待时间过长的问题,进一步提高金顶索道整体的搭乘率,这对于公司经营业绩的提升影响正面。

  投资建议尽管中国经济持续下行的局面让我们对旅游市场的增长速度趋于谨慎,但整体保持良性发展的态势仍是我们坚定看好旅游行业的重要基石。基于下半年国内旅游市场的相对变化,我们谨慎下调了峨眉山未来几年的游客增速,然受益于门票提价、成绵乐铁路通车以及金顶二索道投入运营,在现有业务框架下,公司未来两年业绩仍将实现较快增长。根据此次门票提价方案,我们调整峨眉山2012~2014年盈利预测至0.777元、1.051元和1.267元,年复合增长率达到27.1%,我们继续维持对公司“买入”的投资评级。短期内,资本市场及3季度游客增速下滑的风险释放后,或将出现更为理想的买入时机。

  电广传媒(000917):营业收入快速增长,利润质量大幅提升

  000917[电广传媒] 传播与文化

  研究机构:方正证券(601901)分析师: 徐力 撰写日期:2012年08月31日

  事件:

  2012年8月30日,公司发布了2012年半年报:公司实现主营业务收入20.36亿元,比上年同期增长72.31%。实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,比上年同期下降40.07%。

  点评:

  营收同比增长72%,大幅超出市场预期 报告期内,公司实现营收20.36亿元,同比增速达72.31%,大幅超出我们及市场预期。营收增长主要来自于公司各项业务经营向好,除房地产业务因项目销售收尾阶段而收入下滑之外,其他业务均取得增长;其中艺术品经营、影视节目制作发行、投资管理收入和广告代理收入同比增速分别高达1098%、473%、118%和88%;而作为公司核心主业的网络传输服务营收达到8.43亿元,同比增速达19%。

  创投收益大幅减少,利润质量大幅提升 报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,比上年同期下降40.07%;利润下滑主要原因是上年同期公司投资净收益达5.72亿元,而报告期内投资净收益才2301万元,因此,代表公司主营利润质量的公司核心营业利润(假设 核心营业利润=营业利润-其他经营收益)指标大幅提升,由上年同期的-345万元提升至30328万元,公司持续盈利能力大大增强。

  业务板块全面向好,持续发展能力强劲 报告期内,公司各业务板块均呈现良好的发展态势: 核心主业有线网络业务:网络股权重组进展顺利,已获得证监会审核通过;上半年有线电视用户数达到468万户,其中新增基本用户18万户;湖南有线上半年实现营收82661万元,净利润17534万元(2011年全年利润为25068万元),增速明显。

  核心主业投资管理业务:报告期末公司可供出售金融资产为4.31亿元;达晨创投管理的基金规模已达110亿元,上半年IPO过会项目6个,并完成19个项目的投资,实现净利润3851万元。艺术品投资管理方面,报告期末公司经营性艺术品存货价值达9.50亿元;中艺达晨经营良好,上半年实现净利润4320万元。具备持续性的投资管理业务收入正逐步替代直接创投收益。

  广告制作代理业务:上半年营收达到5.54亿元,同比增长88%,成为公司营收的最大增量来源;主要系开拓新客户、新领域所致,上半年新增媒体20余家,并开始涉足高铁新业务。

  其他业务:影视节目制作发行业务大幅增长473%;酒店业务扭亏为盈,旅游业务则保持平稳发展态势。

  维持公司“买入”的投资评级 预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为4.95亿元、5.88亿元和6.77亿元,EPS分别为0.55元、0.66元和0.76元,对应PE分别为20、17和14。维持公司“买入”的投资评级。

  风险提示 省内乡镇市场拓展不顺风险;双向化渗透率较低而导致增值业务发展缓慢风险。